在曼哈顿中城卡内基音乐厅对面的一座高层大楼里，比尔·黄（Bill Hwang）正偷偷地创造着寰宇上最伟大的钞票之一。

即使在华尔街，也很少有东说念主明慧到他。联系词，就在通宵之间，统共东说念主皆知说念了这个名字。

比尔·黄和他的私东说念主投资公司Archegos成本经管公司，正处于有史以来最大的保证金失约事件的风暴中心。这是一场数十亿好意思元的惨败，触及到危境的杠杆化高明市集，并在一霎解约。

比尔·黄最近的资产涨幅不错从最近几天被银行踩踏式抛售的股票中对付出一个大约的画面——维亚康姆CBS公司、探索公司、在线素养公司跟谁学、百度——统共这些公司本年皆也曾大涨，只怕情况会让交游员感到困惑，他们无法涌现为什么会这样。

清野 裸舞

比尔·黄的投资组合中的部分价值近400亿好意思元的资产，自3月26日以来被高盛集团、摩根士丹利和富国银行分块交游。

银各人们推测，Archegos的净成本——执行上也便是他的钞票——依然跳跃100亿好意思元。而跟着处置有联想的握住出现，他的公司总仓位的估值也握住攀升：数百亿好意思元，以致跳跃1000亿好意思元。

不外，这些大皆钞票在短短几天内就挥发掉了。

“我从来莫得见过这样的事情，如斯舒畅，如斯网络，隐匿得如斯之快。” 1994年便开动从事金融交游的做事宏不雅投资者、高盛的前搭伙东说念主迈克·诺沃格拉茨说。“这一定是有史以来，个东说念主钞票的最大示寂之一。”

3月29日傍晚后， Archegos在爆仓事件后于纽约初度发声。

该公司的发言东说念主凯伦·凯斯勒在一份电子邮件声明中说：“不管对Archegos成本经管公司的眷属办公室，照旧对咱们的搭伙东说念主和职工来说，这是一个充满挑战的时辰。统共的狡计皆在辩论中，因为黄先生和团队正在决定最好的前进说念路。”

一连串的交游示寂活着界各地发生，从纽约到苏黎世，再到东京，以致在更远的场地，也留住了无数未解谜题。其中一个重要问题是，何如会有东说念主在全寰宇监管者的眼皮下面，冒着如斯大的风险，在这样多银行的协助下进行交游？

当作对冲基金外传东说念主物朱利安·罗伯逊的弟子，比尔·黄在2012年搞定了好意思国证券交游委员会指控其内幕交游，和把握中国银行股的民事诉讼后，关闭了老虎亚洲经管公司和老虎亚洲搭伙公司。比尔·黄偏执两家公司共支付了4400万好意思元，况且罗致了法庭对他不得插足投资辩论行业的禁令。

随后不久，他创办了Archegos成本经管公司，将公司架构打造为眷属办公室。Archegos来自希腊语，兴味是“意会者”。

专门经管一笔钞票的眷属办公室，陆续能够免于向好意思国证券交游委员会注册为投资照管人。因此，他们无须裸露我方的统共者、高管，以及经管的资金限制。这些限定旨在保护投资基金的局外东说念主。

这种作念法对微型眷属办公室来说是稀奇念念的，但如若它们彭胀到对冲基金鲸鱼的限制，就会带来风险，而且其风险针对的是更广宽市荟萃的局外东说念主。

“这确乎再次激发了对于眷属办公室监管的问题。”好意思国证券交游委员会的前助理泰勒·盖拉什说，他现时磋磨着一个营业集团Healthy Markets。

“问题是，如若投资东说念主仅仅一又友和家东说念主，咱们为什么要去干与？谜底是他们会对市集产生紧要影响，而好意思国证券交游委员会的监管轨制即使在《多德-弗兰克法案》之后也莫得明确体现这少量。”

有价值的客户

Archegos与野村控股公司、摩根士丹利、德缔结银行股份公司和瑞士信贷集团股份公司等一众机构拔擢了交游伙伴关系。

好意思国证券交游委员会案发后，高盛一度以合规为由，阻隔与Archegos开展业务，但跟着竞争敌手通过与Archegos相助而赚钱，高盛的作风也有所松动。

不外，比尔·黄的抓股全貌还在握住浮出水面，现时尚不明晰哪些仓位出了问题，也不明晰他作念了哪些对冲建立。

其中一个原因是，比尔·黄从未提交过他所抓股票的13F汇报，而每名抓有1亿好意思元以上好意思国股票的投资司理皆必须在每个季度末填写这份汇报。这是因为，他似乎运用了总答复率掉期来构建他的交游结构，执行上是把头寸放在银行的资产欠债表上。掉期还不错让投资者为投资组合增多许多杠杆。

举例，摩根士丹利和高盛被列为跟谁学的最大抓有者，该公司是一家中国在线素养指令公司，屡次成为卖空者的概念。银行可能出于多样原因抓有股票，其中包括对冲与客户交游的掉期风险。

“不兴盛的投资者”

凭证监管文献，高盛在1月加仓54%。凭证彭博社对文献的分析，总体而言，银行汇报至少抓有跟谁学68%的融会股、40%的中国视频文娱公司爱奇艺的股份，以及29%的维亚康姆CBS的股份——这些皆是Archegos大举押注的。

电子交游公司Virtu Financial Inc.的首席施行官说念格·西福于3月29日罗致彭博电视采访时称：“我确信有许多信得过不兴盛的投资者，在以前几周内买入了这些公司的股票。”现时他们后悔了。

他有计划监管机构将筹商“是否应该条款眷属办公室具有更大透明度，提供更多信息裸露”。

由于不需要向外部投资者倾销他的基金，比尔·黄的计策和事迹对外界来说仍然是个高明。即便他的钞票握住彭胀，50多岁的比尔也一直保抓低调。尽管也曾为罗伯逊的老虎经管公司服务过，但他在华尔街和纽约酬酢圈中并不出名。

比尔·黄是富勒神学院的理事，亦然恩典与体恤基金会的纠合独创东说念主，该基金会的责任是为费劲困苦东说念主群提供服务。凭证其最新提交的文献，该基金会在2018年年底的资产接近5亿好意思元。

比尔·黄在2018年荒凉地罗致了富勒筹商所高管的采访。在采访中，他谈到了他当作投资者的召唤和他的基督教信仰。“这不光是钱的事儿，你知说念的，这是一个长久的行状，天主固然有永远的目光。”

上周初，跟着维亚康姆CBS公司布告二次刊行股票，他的不凡运势掉头直下，其股票价钱在第二天暴跌了9%。

而对Archegos投资组合中的其他证券的价值，是基于对大批交游的头寸推测。

到3月25日收盘时，该投资组合的价值下降了27%，足以让杠杆率为6至8倍的投资者的权利化为虚伪。

诺沃格拉茨说：“你不禁怀疑到底还有些许东说念主坐拥大皆隐形钞票。在莫得风险经管的情况下，统共这些杠杆神色基本上皆是虚无主义。”（钞票汉文网）

译者：Min你好迷人 户外